美国证券交易委员会(SEC)目前正对13档比特币现货ETF申请进行审查，包括想将旗下比特币信托基金GBTC转换为比特币现货ETF的灰度(Grayscale)、贝莱德(BlackRock)、富达(Fidelity)..等一众资管巨头。

近期SEC已在和数家发行商密切会晤，并明确要求采纳「现金申购/赎回模式」，而非受发行商青睐的实物申购/赎回模式：任何提及实物申购/赎回模式的内容，都必须从申请文件中删除，并且任何无法在29日前完成文件最终更改的发行商，将不会进入在1月初首批获准发行的比特币现货ETF行列。

分析师：现金申购模式的ETF不会吸引更多机构入场

虽然种种迹象加上SEC也放出积极讯号，让比特币现货ETF在1月初过关的预期再次提升，但其只接受现金申购/赎回模式的规定也引起了分析师们对BTC前景的质疑。

比特币之国–萨尔瓦多总统的高级顾问Max Keiser昨(27)日就在社交平台X(原Twitter)上针对女股神Cathie Wood此前接受CNBC采访时发表的「若比特币现货ETF过关，将吸引更多机构入场」这一言论表示反驳，认为木头姐这观点是一种误导，他认为：所有由现金创建的比特币现货ETF都只是投资者追踪BTC价格的代理工具，并不能真正获得现货BTC。

对此，彭博ETF分析师Eric Balchunas也表示赞同：如果比特币现货ETF只能以现金创建，而不是由实物BTC创建，那么大多数的非加密货币圈内人士，尤其是管理着33兆美元的传统金融机构，都不会有什么大动作。事实上他们(机构)更喜欢以此赚取美元，他们只是想要获得曝光与流量(这确实给了Cathie Wood机会)。

现金创建/赎回 vs 实物创建/赎回差异?

在现金申购模式下，授权参与者(APs)会用现金来创建或赎回比特币现货ETF的份额，这意味着授权参与者将向ETF基金提供现金，基金经理用这些现金购买比特币。

这种模式的影响是，可能增加与现金流动相关的成本和税务复杂性，由于涉及现金交易，可能会有资本利得税的问题。此外，现金赎回可能会影响ETF与比特币实际市场价格之间的追踪精确度。

不过，若是在实物申购模式下，授权参与者(APs)会用实际的比特币来创建或赎回比特币现货ETF的份额，这意味着授权参与者会将比特币直接交给ETF，以换取新创建的ETF份额，或者在赎回时，将ETF份额换成相应数量的比特币。

这种模式的影响是，避免了由于现金交易而产生的税务问题，并且能更好地保持ETF资产和比特币市场价格之间的一致性。