7 月 7 日星期二，MicroStrategy 执行主席 Michael Saylor 重点介绍了支撑该公司比特币战略的一个关键指标：BTC 盈亏平衡年度经常性收入 (ARR)。根据 Saylor 的说法，比特币每年只需要升值 3.3%，MicroStrategy 就可以永远利用其持有的 BTC 资本收益来可持续地为其优先股股息提供资金。
BTC 盈亏平衡 ARR 的计算方法是将 MicroStrategy 的年度优先股股息义务（目前约为 17.6 亿美元）除以其公司比特币储备的总市值。 Saylor 将这一数字描述为与该公司相关的“最容易被误解的指标之一”，该公司以前称为 MicroStrategy，现在的股票代码为 $MSTR。
截至最近披露的信息，MicroStrategy 持有 843,775 枚 BTC，价值约 538 亿美元，比特币交易价格接近 63,603 美元。这比 5 月份收益报告中报告的 818,334 BTC 有所增加，表明在战略性缩减期间额外收购了超过 25,000 枚比特币。
“最容易被误解的 $MSTR 指标之一是 BTC 盈亏平衡 ARR，”Saylor 表示。 “如果 BTC 随着时间的推移升值速度超过 3.3%，BTC 资本收益可以无限期地为 $STRC 股息提供资金。”
MicroStrategy 的配套图表说明了可持续发展时间表：在比特币价格增长为零的情况下，BTC 储备和 25.5 亿美元现金缓冲的总和可以覆盖大约 31 年的股息支付。仅现金缓冲就支持大约 17 个月的支出。
根据 2026 年第一季度收益报告，该公司已经展现了承诺，自 2025 年初以来已连续支付 23 次优先股分配，总额超过 6.93 亿美元。
然而，批评者质疑该模型的长期可行性。这一假设取决于股息义务不再复合——但事实并非如此。 2026 年第一季度，优先股股息从上年同期的 1,060 万美元飙升至 2.295 亿美元，而未偿优先股已飙升至 135 亿美元以上。
人们对融资执行也持怀疑态度。摩根大通最近警告称，MicroStrategy 的比特币清算政策可能会给卖方带来高达 12.5 亿美元的压力。链上数据证实 7 月 1 日出售了 491 BTC，后来透露这是一笔规模大得多的交易的一部分，规模是原来的七倍。
尽管 5 月份提供了 11.5% 的年化收益率，但 $STRC 优先股的交易价格仍低于 100 美元的面值，反映了投资者的担忧。市场定价表明风险依然存在——即使盈亏平衡点看似较低，只有 3.3%。
这一障碍能否轻松克服取决于比特币能否恢复其长期上升轨道。该资产目前较 10 月份的历史高点下跌近 49%。即将到来的股息周期可能会揭示 MicroStrategy 在多大程度上依赖实际 BTC 销售与未实现的资本收益来履行其义务。
